财政部等五部分近来印发《关于完善市内免税店方针的告诉》（以下简称“《告诉》”），自2024 年10 月1 日起实施。依据《告诉》，本次市内免税新政：1）适用人群：行将于60 日内搭乘航空运输工具或世界游轮出境的旅客（包含但不限于中国籍旅客，而原方针仅面向外国旅客和港澳台同胞1）；2）购买区域：行将离境口岸所属城市的市内免税店，现有市内免税店和可转型为市内免税店的外汇产品免税店共19 家，一起将在广州等8 个城市各建立1 家市内免税店；3）提货点：口岸出境阻隔区，并规则口岸业主提货点费用不得高于同一口岸出境免税店费用规范；4）额度：不设购物限额，但需契合海关对旅客带着行李物品的相关规则。5）品类：出售香化、酒类、服饰箱包、电子、食物等品类，鼓舞出售国货“潮品”。

  咱们以为新政或增厚北上机场租金收益。依据上海机场及首都机场2023年12 月26 日发布的公司公告（即现行免税协议），免税商在机场免税运营区域内建立免税预订提货点的，提货点实收费用规范依照补充协议约好的规范履行。因而，咱们预期北上机场也将相同获益于商场免税开展带来的租金提高，即使市内免税或部分关于机场途径出售形成分流。依据上海滨检，2019 年上海口岸中国公民出入境3295 万人次，咱们假定机场提货点扣点率为25%，则出境客流每在市内免税店消费10 元，对应出售额1.6亿元，机场租金收益约3900 万元，对应占咱们猜测的上海机场2025 年净利润1.1%。

  咱们以为上海机场投资收益增厚或相对有限。因为上海机场现在持有Uni-Champion股权，因而未来也或将获益于市内免税店运营带来的投资收益。

  但考虑市内免税店需一起交纳机场端提货租金及物业端租金（或承当折旧），且出售费用或也比较来说较高，若产品供给与其他免税途径相似扣头，咱们预期商场免税途径能为上海机场带来的投资收益或相对有限。